El tipo de cambio real de equilibrio - II

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Por último, es necesario hacer una importante aclaración. El tipo de cambio real es una variable endógena, que en equilibrio se determina dentro del modelo. Las políticas económicas pueden afectarla, pero no podemos arbitrariamente elegir el valor que queramos, como si se podría hacer con el tipo de cambio nominal.

El tipo de cambio real de equilibrio - I

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La ecuación (8-7) nos muestra una relación entre las exportaciones netas y el tipo de cambio real. Ahora nos debemos preguntar de donde viene el tipo de cambio real de equilibrio, el cual estará asociado a un cierto nivel de exportaciones netas. Nosotros vimos en los capítulos anteriores que las decisiones de ahorro e inversión nos determinan el nivel de ahorro externo requerido. Por su parte el ahorro externo no es más que el déficit en la cuenta corriente, el cual es igual a menos las exportaciones netas más el pago de factores al exterior, o sea:

Por lo tanto, si conocemos el equilibrio ahorro e inversión, sabremos el défict en cuenta corriente, y de ahí podremos determinar el tipo de cambio real con dicho déficit. En otras palabras, el tipo de cambio real que induce cierto volumen de ex- portaciones e importaciones que iguala la relación anterior. 

Una forma más intuitiva de verlo, y más moderna, es considerar que la economía está compuesta de la producción de bienes transables (exportables y sustitutos de importación) y no transables. Un aumento del tipo de cambio real desvía recursos a la producción de transables, exportaciones y competencia de las importaciones, desde el sector no transable. En consecuencia, el tipo de cambio real de equilibrio nos indica cuantos reclusos se orientarán al sector productor de bienes transables para generar un nivel dado de déficit en la cuenta comente. 

Si el país ahorra muy poco y tiene un elevado nivel de inversión, tendrá mi elevado déficit en la cuenta corriente, para lo cual el tipo de cambio real tendrá que apreciarse. Esto se observa en la figura 18.l[ donde el tipo de cambio real de equilibrio queda detenninado a partir del déficit en la cuenta comente, y la ecuación d8.7[). Se puede apreciar también que si el país fuera un prestamista, es decir F < 0 entonces su tipo de cambio real de equilibrio sería menor al caso cuando es un país deudor. Esto es un importante efecto riqueza que discutiremos más adelante.

El Tipo de Cambio Real. Exportaciones e Importaciones - II

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también sube. Pero como se ve. esto ocurre porque el alza de X en conjunto con la disminución de M dominan al efecto "aumento en el valor de M" (alza de q en =qM). Si X y M no reaccionan, lo único que ocurre es que las expoliaciones netas caen ya que el costo de las importaciones sube. En la medida que X y M reaccionan los efectos volumen empezarían a dominar. De hecho, hay dos conceptos importantes que surgen de esto: 

■ La curva J: esta se refiere a la forma que tiene la evolución de la balanza comercial en el tiempo producto de una depreciación. Al principio se deteriora (la parte decreciente de la J) producto del efecto precio, pero luego mejora a medida que los volúmenes responden. 

■ Condiciones de Marshall-Lerner: estas son los valores mínimos que deben tener las elasticidades de las importaciones y exportaciones con respecto al tipo de cambio real para que la balanza comercial mejore cuando se deprecia el tipo de cambio real. 

Se puede demostrar analíticamente que lo que se necesita es que la suma de la elasticidad de las exportaciones más el valor absoluto de la elasticidad de las importaciones debe ser igual a uno (partiendo de una situación de equilibrio comercial). Nosotros supondremos que las condiciones de Marshall-Lerner se cumplen, lo que en algún plazo siempre ocurre, en especial dado que el requerimiento no parece empíricamente muy estricto.

El Tipo de Cambio Real. Exportaciones e Importaciones - II

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(a) Exportaciones 

Las exportaciones son básicamente la demanda del resto del mundo por los bienes nacionales. Como cualquier demanda dependerá del precio y el ingreso. Si el precio de los bienes nacionales baja, el mundo demandará más de ellos. Esto es. cuando el tipo de cambio real sube se necesitan menos unidades del bien extranjero para adquirir un bien nacional, es decir, un individuo del resto del mundo tiene que sacrificar menos bienes para poder adquirir un bien nacional, esto tiene como consecuencia que la demanda por los bienes nacionales aumenta, es decir, aumentan las exportaciones. Si el nivel de ingreso del mundo (y*) sube, el mundo demandará más de los bienes nacionales. Por lo tanto, podemos resumir los principales determinantes de la exportaciones. X. en la siguiente ecuación:

Se podrían agregar otros determinantes de las exportaciones, los que ciertamente existen, pero que 110 escribiremos formalmente. Por ejemplo, la presencia de subsidios a las exportaciones las aumentará, las trabas comerciales pueden reducirlas, etc. 

(b) Importaciones 

La lógica para las importaciones es similar a la de las exportaciones. Cuando el tipo de cambio sube un agente nacional requiere de más bienes nacionales para comprar 1111 bien extranjero, por lo tanto ante 1111 aumento de q el individuo reduce su demanda por bienes extranjeros. Cuando aumenta el ingreso de los habitantes del país (Y. recordando que consideramos Y dado a pleno empleo) estos aumentan su demanda por todo tipo de bienes, lo que implica un aumento de la demanda por importaciones. En presencia de 1111 arancel t. el costo de 1111 bien importado ya no es eP* sino que eP*( 1 + t). Por lo tanto cuando los aranceles suben, para el consumidor nacional, aunque 110 para el país, el costo del bien importado sube, y en consecuencia su demanda baja. De hecho, al precio relativo eP*( 1 + t)/P se le llama también tipo de cambio real de importación. En general, podemos resumir los principales determinantes de la importaciones. M, en la siguiente ecuación:

El Tipo de Cambio Real. Exportaciones e Importaciones - I

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A partir de la definición del tipo de cambio real que mencionamos recientemente podemos entender que éste afecta de manera importante la cantidad de exportaciones e importaciones que tiene un país con el resto del mundo. Para racionalizar nuestro análisis podemos suponer que la economía nacional produce un bien homogéneo que tiene un precio P. mientras el mundo nos vende otro bien a un precio (en moneda nacional) de eP*. En consecuencia, el valor del PIB será:

ya que es necesario corregir por el hecho que los precios son distintos. A estas alturas es necesario aclara que q no es igual a los términos de intercambio que discutimos en el capítulo 2. aunque se relacionan. De hecho si todos los bienes importados son iguales y cuestan lo mismo (PPP se aplica para ellos), ten- dremos que PM = eP*- pero por el lado de las exportaciones es más complicado. 

El bien en el cual el país gasta incluye bienes nacionales e importados, de modo que uno puede pensar que la demanda agregada es P(C + 1 + G) + PxX — eP*M. Todo esto agrega ciertas complicaciones que discutimos más adelnate. pero se refieren al hecho que cuando q cambia no sólo cambian los volúmenes de X y M, sino que también el valor de las exportaciones netas, ya que qM cambia. Por ahora sólo discutiremos como afecta el tipo de cambio real a los volúmenes de comercio.

Paridad del Poder de Compra (PPP)

Tweet La teoría de PPP sostiene que en el largo plazo el valor de los bienes es igual en todas partes del mundo, es decir la manzana en Chile tiene el mismo precio que la manzana en EE.UU. esto significa que en el largo plazo se tiene que:

y por lo tanto el tipo de cambio no tiene variaciones. Esta se conoce como la versión "en niveles" de PPP. Sin duda que esto es extremo porque habría que considerar que existen aranceles distintos para un mismo bien entre países, hay costos de transporte. etc.. que hacen que esta relación no se cumpla. En su versión más débil, o en "tasas de variación", la teoría de PPP afirma que el cambio porcentual del precio en un país es igual al cambio porcentual del mismo bien en el extranjero. Esto es (usamos " para denotar tasas de cambio):

En este caso, reconociendo que los precios pueden diferir en distintos mercados, se tiene que cambios en los precios en un mercado se transmiten proporcionalmente al otro. Esta teoría tiene un fuerte supuesto de "neutralidad nominar ya que todos los cambios en el tipo de cambio nominal se transmiten uno a uno a precios, y no se puede alterar el tipo de cambio real. Esta teoría falla empíricamente para períodos de tiempo razonable. 

Si bien en períodos muy prolongados, hasta un siglo, pareciera que entre países los precios convergen, esto no ocurre en períodos de tiempo relevante para nuestro análisis. Esto no significa que esta teoría sea inútil. De hecho, muchos bancos de inversión y analistas cuando evalúan si una moneda está sobre o subvaluada miran estimaciones PPP. En particular entre países desarrollados. La metodología es simple y consiste en elegir en algún momento del tiempo-o tal vez en base a mi promedio de muchos años-el tipo de cambio real de "equilibrio", el cual se asume es el tipo de cambio de paridad del poder de compra. Normalmente se usa el promedio de un cierto número de años. 

Luego se compara el tipo de cambio actual con el tipo de cambio de paridad, y a esa diferencia se le llama desviaciones de PPP. Muchas predicciones de tipo de cambio real de equilibrio entre países desarrollados se hacen basados en PPP. a pesar de los problemas que esta teoría tiene como predictor de mediano y corto plazo de tipos de cambio.

Una de las razones más importantes porque PPP no se cumple es porque los bienes son diferentes. Argentina vende carne. Chile cobre. Colombia café, y todos consumen televisores Sony. Es por ello que es útil pensar en bienes distintos. Eso es lo que estudiaremos a continuación.

Economía Abierta: El Tipo de Cambio Real

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Hasta ahora hemos implícitamente asumido que en el mundo se produce un sólo bien. Ahora extenderemos el análisis al c|aso en que existe más de un bien y por lo tanto tiene sentido hablar sobre el tipo de cambio real. Partiremos recordando que el tipo de cambio real, q = eP*/P. es la cantidad de bienes nacionales que se requieren para adquirir un bien extranjero. Es decir, si el tipo de cambio real es alto significa que se requieren muchos bienes nacionales para adquirir un bien extranjero o dicho de otra forma, se requieren pocos bienes extranjeros para adquirir un bien nacional. En este caso el tipo de cambio real está depreciado, los bienes nacionales son baratos.

Consideremos una apreciación nominal (del peso). Esto significa que se requieren menos pesos por unidad de moneda extranjera (e cae). Esto es. la moneda extranjera se hace más barata respecto de la unidad nacional. Por otro lado, una apreciación real significa que se requieren menos bienes nacionales por unidad de bienes extranjero, esto es. el bien extranjero se hace más barato que el bien nacional. Esto puede interpretarse de dos formas. 

La primera es que cuesta menos, en términos de reclusos nacionales, comprar bien extranjero. 

La segunda forma es la que se asocia con competitividad: los bienes nacionales se vuelven más caros y. por lo tanto, se harán menos competitivos. Sin embargo, y como debería quedar más claro en este capítulo y el próximo, si el encarecimiento relativo de los bienes nacionales se debe a que el país es más productivo, no habría pérdida de competitividad. Esto se debe a que los bienes no transables serían más caros debido a que los salarios son más caros ya que la economía es más productiva, y aunque los bienes transables tengan igual precio en el mundo, el país más productivo tendrá salarios más altos sin ser menos competitivo. Sin embargo, si los salarios y precios son más altos en la economía nacional por una distorsión de mercado, los productores nacionales serán efectivamente menos competitivos. 

Nuestro principal interés será encontrar qué factores de la economía determinan el valor del tipo de cambio real. Discutiremos las formas más tradicionales de ver el tipo de cambio real, y después haremos algunos ejercicios de estática comparativa.