Problemas - Tipo de cambio real y tasa de interés internacional.

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Considere una economía abierta, donde se producen bienes transables y no transables, con perfecta movilidad de capitales a una tasa real r en términos de bienes transables. Los bienes se producen de acuerdo a las siguientes funciones de producción:

La notación es la tradicional. Los mercados de bienes y factores son perfectamente competitivos. Encuentre analíticamente el impacto de un alza en la tasa de interés internacional sobre el precio relativo de los bienes no transables. Explique su resultado y cómo podría usarlo para predecir el impacto que el alza de las Tasas de interés reales en el mundo a principios de los años 80 mvo sobre el tipo de cambio real en los países en desarrollo.

Problemas - Tipo de cambio intertemporal.

Tweet Considere una economía que existe por dos períodos y produce y consume bienes transables (T) y no-tiansables (Ar). El único factor de producción es el trabajo y existe en oferta fija e igual a i. Las fruiciones de producción son:

Problemas - Desalineamientos del tipo de cambio real.

Tweet El siguiente problema tiene por objetivo analizar las consecuencias intertemporales que puede producir, en un país pequeño, intentar mantener un tipo de cambio fijo en una economía en pleno empleo con un patrón rígido de ahorro e inversión. El país en cuestión puede ser modelado por los siguientes parámetros y ecuaciones:

Problemas La cuenta corriente y el tipo de cambio intertemporal.

Tweet Considere una economía similar a la discutida en pruebas anteriores, con la diferencia que ahora esta economía existe por dos períodos. Tiene un PIB de no y un nivel de ahorro nacional de 24 (en una unidad cualquiera, pero todas las otras magnitudes reales se expresan en la misma unidad), y es insensible a las tasas de interés. La inversión está dada por:

donde r mide la rasa de interés real medida en porcentaje. La economía es abierta a los flujos financieros internacionales y la tasa de interés a la cual el mundo está dispuesto a prestarle y pedirle prestado a esta economía es 4 % por año. Las exportaciones e importaciones están dadas por:

donde q es el tipo de cambio real. El hecho que esta economía viva por dos períodos significa que sólo ahorra e invierte en el primer período (Note bien que el ahorro total en el segundo período es cero), y en el segundo cancela sus compromisos con el exterior (y vive de lo que le queda). Al principio no hay deuda externa. 

a) Calcule el tipo de cambio real de equilibrio en ambos períodos. ¿Cual es la inmición detrás de su resultado? 

b) Suponga ahora que las autoridades económicas deciden que esta economía no puede tener un déficit en la cuenta comente mayor a 4 % del PIB durante el primer período. Para esto deben subir la tasa de interés doméstica, como usted ya lo sabe. Calcule la tasa de interés de equilibrio en el primer período y el tipo de cambio real de equilibrio en ambos períodos. 

c) Comente las consecuencias sobre el tipo de cambio real de tener una política de controlar el déficit en la cuenta comente. El particular sobre el nivel y la estabilidad en el tiempo del tipo de cambio real. 

d) Suponga que no hay gasto de gobierno ni impuestos y que cada unidad invertida en el período 1 significa más PIB en el período 2 de 1.1. Calcule la trayectoria del consumo en ambos períodos en el escenario de la parte (a) y en el de la parte (b).

Resumen

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En este capítulo y el anterior liemos discutido en detalle los muchos determinantes del tipo de cambio real. La discusión ha tratado de avanzar con el máximo rigor, pero sin presentar un marco concepmal unificado. Más aún aspectos que fueron tratados en un esquema simple en el capítulo anterior, en este se les dió mayor formalidad para estudiar con más profundidad los determinantes del tipo de cambio real. Por ello es útil resumir los principales determinantes del tipo de cambio que aquí hemos discutido. El tipo de cambio real (ep*/p) se deprecia (sube), cuando: 

■ Se reduce el gasto fiscal. 

■ El grado de apertura de la economía. 

■ Un deterioro en los términos de intercambio. 

■ Un mayor crecimiento de la productividad total de los factores respecto del resto del mundo y un crecimiento más acelerado de la productividad doméstica en el sector de bienes transable vis-á-vis el de no-transables. 

■ Un aumento en el diferencial de la tasa de interés real doméstica con respecto a la tasa de interés real internacional. 

 ■ Un elevado nivel de pasivos internacionales netos, por cuanto habrá que generar mayores superávits en el futuro. La fuerza de estos efectos dependerá de cuan persistente es el cambio en una variables, es decir si es transitorio o permanente, del plazo en que estamos haciendo el análisis, tipo de cambio real de corto o largo plazo, y del grado de movilidad de capitales.

Implicancias sobre el tipo de cambio real - II

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Nótese que una economía que tiene un elevado nivel de pasivos externos (D,) tendrá un tipo de cambio real depreciado para generar los recursos que le permitan paga dichos compromisos. Por otra parte, un elevado déficit en la cuenta comente (Dt+i — Dt). resultará en un tipo de cambio real apreciado. Para simplificar el análisis supondremos que ésta economía existe sólo por dos períodos y que nace con una deuda D{. La ecuación (|9.41[) determina el tipo de cambio en ambos períodos

En este problema el déficit de la cuenta comente queda determinado de la relación ahorro-inversión. Por lo tanto el déficit en la cuenta comente. D<¿ — D\. es un dato en nuestro análisis. Un modelo más general debería analizar la decisión de consumo, ahorro e inversión. Sin embargo, podemos pensar que las autoridades tienen instrumentos para reducir el déficit en cuenta comente. De las ecuaciones (¡9.421) y (¡9.431) vemos que si las autoridades desean controlar D-2- bajándolo, entonces el tipo de cambio en el primer período sube. Este es el efecto estático que ya hemos analizado. Sin embargo, el tipo de cambio real en el segundo período baja. Si D-2 baja el tipo de cambio real se deprecia en el primer período y se aprecia en el segundo. La apreciación del segundo perído ocurre porque la economía tiene que desviar menos recursos al sector de bienes transables para pagar las menores deudas asumidas en el primer período. En consecuencia, este ejemplo nos permite mostrar que el intento de frenar la apreciación del tipo de cambio y el control del déficit en la cuenta comente pueden ser efectivos en el corto plazo, pero inefectivos en el largo plazo producto de este efecto riqueza. Esto podemos pensar le sucedió a Japón desde los años sesenta hasta principios de los 90. que junto con generar muchos superávit en la cuenta comente (es u país con las tasas de ahorro más altas del mundo) coincidió con una fuerte apreciación del Yen. Por lo tanto su alta tasa de ahorro no fue capaz de generar una depreciación del tipo de cambio. Algo que puede funcionar de una forma en el corto plazo, puede funcional' de manera opuesta en el largo plazo.

Implicancias sobre el tipo de cambio real - I

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Este hecho necesariamente tiene implicancias sobre la trayectoria del tipo de cambio. Por ejemplo, podríamos definir una trayectoria de largo plazo del tipo de cambio real. Si el tipo de cambio real se aprecia "artificialmente" por un lapso de tiempo por debajo de dicha trayectoria, esto deberá ser revertido en el fiimro con una depreciación por encima de la trayectoria de equilibrio. Alternativamente, dado que un menor nivel de 

Y genera un aumento en XN, la única forma de mantener permanentemente el tipo de cambio real por debajo de su nivel de largo plazo o equilibrio, puede ser con un nivel de producto permanentemente por debajo del pleno empleo. A continuación analizaremos la evolución del tipo de cambio usando un ejemplo de dos períodos. Supongamos que en un país las exportaciones netas están dadas por:

donde 4> > 0 es la sensibilidad de la balanza comercial al tipo de cambio real y es positivo en la medida que se satisface la condición de Marshall-Lemer. La variable zt representa todos los demás factores que afectan a las exportaciones netas, como la productividad, las políticas comerciales, el nivel de actividad mundial, el nivel de actividad económica doméstica, etc. Despejando de (9.341) el tipo de cambio real obtenemos: