Este hecho necesariamente tiene implicancias sobre la trayectoria del tipo de
cambio. Por ejemplo, podríamos definir una trayectoria de largo plazo del tipo de
cambio real. Si el tipo de cambio real se aprecia "artificialmente" por un lapso de
tiempo por debajo de dicha trayectoria, esto deberá ser revertido en el fiimro con
una depreciación por encima de la trayectoria de equilibrio. Alternativamente, dado
que un menor nivel de
Y genera un aumento en XN, la única forma de mantener
permanentemente el tipo de cambio real por debajo de su nivel de largo plazo o
equilibrio, puede ser con un nivel de producto permanentemente por debajo del
pleno empleo.
A continuación analizaremos la evolución del tipo de cambio usando un ejemplo
de dos períodos.
Supongamos que en un país las exportaciones netas están dadas por:
donde 4> > 0 es la sensibilidad de la balanza comercial al tipo de cambio real y es
positivo en la medida que se satisface la condición de Marshall-Lemer. La variable
zt representa todos los demás factores que afectan a las exportaciones netas, como
la productividad, las políticas comerciales, el nivel de actividad mundial, el nivel
de actividad económica doméstica, etc. Despejando de (9.341) el tipo de cambio real
obtenemos:
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