Problema 1

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Schocks, cuenta corriente y tipos de cambio. 

Suponga una economía en pleno empleo y perfecta movilidad de capitales. 

a) Explique en el diagrama ahorro-inversión qué pasa con el déficit en la cuenta corriente cuando hay una caída transitoria en los términos de intercambio (suponga que el cobre cae de precio). ¿Es este un cambio que se produce primordialmente por un cambio en el gasto o un cambio en el ingreso?. 

b) Suponga ahora que hay un boom de consumo e inversión en bienes nacionales (es exógeno y no se sabe porque ocurre). Explique qué pasa con el déficit en la cuenta comente en este caso. ¿Es este mi cambio que se produce primordialmente por mi cambio en el gasto o un cambio en el ingreso?. 

c) ¿Cuál de los dos escenarios anteriores es más complicado desde el punto de vista inflacionario? En particular si las presiones de gasto aumentan la inflación, basado en su respuesta, en cual de los dos casos se justifica mantener un esfuerzo por impedir que el déficit en cuenta corriente exceda un cierto valor de "prudencia". 

d) ¿Qué pasa en (a) y (b) con el tipo de cambio real?11 é) ¿Qué pasa con la cuenta corriente y el tipo de cambio real si la caída en los términos de intercambio de la parte (a) es permanente en vez de transitoria. Compare con el caso de mi cambio transitorio.

Determinación del Producto y la Cuenta Corriente

Tweet Lo primero que hemos determinado es una relación negativa entre tasas de interés y tipo de cambio real:

Ahora podemos analizar cualitativamente el efecto del alza de la tasas de interés real sobre el producto y el déficit en la cuenta comente. La ecuación (18.17]) nos dice que el tipo de cambio real se aprecia. La apreciación del tipo de cambio real reduce las exportaciones netas (XN en (8JLS])) y el alza de la tasa de interés real reduce el gasto (A en (¡8.18])). mediante una baja de la inversión y el consumo. Ambos efectos reducen la demanda agregada y el producto.

De acuerdo a (8.19) si A cae menos que Y podríamos llegar al resultado que el alza de las tasas de interés aumenta el déficit en la cuenta comente. Esto se puede ver también en (8.19) en la tercera igualdad. La caída en q genera un aumento del déficit comercial (XN cae), pero la caída del producto genera un efecto compensatono debido a la caída de la demanda por importaciones. ¿Qué efecto domina? No es obvio, pero si pensamos con cuidado podríamos argumentar que un alza de las tasas de interés tiene un efecto dilecto y más fuerte sobre el gasto, y de ahí afecta el producto. En consecuencia, si fuéramos a poner parámetros a las ecuaciones, los calibraríamos para que efectivamente tengamos el efecto gasto dominando.

La lección de este ejercicio es que levantando el supuesto de pleno empleo puede entregar resultados menos categóricos acerca de los efectos de ciertas variables sobre los equilibrios macroeconómicos. Además hemos introducido el concepto de paridad de tasas de interés, una de las relaciones más importantes en la macroeconomía de economías abiertas. Finalmente, es importante notar que el modelo descrito por (¡8.17]) a (¡8.19¡) es consistente con el largo plazo con pleno empleo descrito al principio de este capítulo. Cuando r = r*. el tipo de cambio real se ubica en el largo plazo y el producto en su nivel de pleno empleo. Si rigual a r en el largo plazo, el défciit en la cuenta corriente en esta economía se reducirá y su tipo de cambio real de largo plazo se depreciará.

Paridad de Tasas de Interés - III

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Existe otra interpretación para este tipo de resultados. La que hemos presentado se basa en que en los mercados financieros no pueden haber oportunidades de arbitraje no explotadas. La otra interpretación mira a los flujos, y por lo tanto asume cierta falta de movilidad de capitales. Esta idea plantea que cuando la tasa de interés doméstica sube entran capitales, este exceso de moneda extranjera, demandando pesos, presiona al tipo de cambio a la baja, encareciendo el valor de la moneda doméstica (apreciándola) . Esta es la visión tradicional que se ve en la prensa. Hasta ahora sólo hemos hablado de la paridad de tasas de interés nominal. Veremos a continuación que ésta relación también se cumple para la tasa de interés real. Recordemos que la relación entre las tasas de interés nominal y real es:

de pensar en valores esperados de la inflación, podemos pensar que la inflación es

Paridad de Tasas de Interés - II

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Sin embargo, en el caso que no haya restricciones en los mercados financieros, posible hacer una operación libre de riesgo usando los mercados de futuro. Para esto, si alguien pide prestado en pesos a una tasa i e invierte en dolares, sabe que

De esta última ecuación se obtiene que un aumento de la tasa de interés nacional genera una apreciación del tipo de cambio. Esta es la única forma que el tipo de cambio se deprecie hacia su valor de largo plazo.

Paridad de Tasas de Interés - I

Tweet Supondremos una economía con perfecta movilidad de capitales, pero a diferencia de la discusión anterior asumiremos que el tipo de cambio se puede ajustar lento

Tasa de Interés, Tipo de Cambio y Nivel de Actividad

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Hasta el momento hemos supuesto que el producto de equilibrio siempre se encuentra en su nivel de pleno empleo. Este supuesto tiene como consecuencia que todo aumento de tasa de interés, que disminuye el déficit en la cuenta corriente polla vía de aumentar el ahorro y reducir la inversión, no tiene efectos sobre el pro- ducto. Es decir todo tipo de ajuste de la economía proviene del lado del gasto. 

En otras palabras, cuando se quiere reducir el déficit en cuenta corriente (o balanza comercial) lo que se hace es reducir el gasto y dejar inalterado el inglero (o producto). entonces sin duda el déficit se reduce. Esto es una aproximación razonable en el mediano plazo, pero en el coito plazo, y tal como discutimos extensivamente en la la parte V de estos apuntes, esperaríamos que haya efectos sobre el nivel de actividad. Como consecuencia de una reducción del déficit en cuenta corriente nosotros esperamos que el tipo de cambio real suba, o sea. se deprecie. Sin embargo, la evidencia empírica muestra que los aumentos de tasa de interés generan una apreciación del tipo de cambio, es la misma lógica que uno escucha en la discusión económica habitual. Un alza de la tasa de interés aprecia el tipo de cambio, esa es casi una ley para los banqueros centrales. 

El propósito de esta sección es salir del esquema de producto dado a nivel de pleno empleo, y permitir que el tipo de cambio real fluctúe por razones financieras, afectando el déficit en la cuenta corriente y el producto de equilibrio. Con el ejemplo que aquí se desarrolla podremos entender como una política restrictiva, que suba las tasas de interés, puede reducir el gasto y también el nivel de actividad, con consecuencias inciertas para el saldo en la cuenta corriente. Comenzaremos analizando el efecto de las tasas de interés sobre el tipo de cambio. para luego hacer algunos supuestos sencillos sobre la determinación del producto

Control de Capitales

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Ahora podemos tratar de entender cual es el propósito de un control de capital que trate de acotar el déficit en la cuenta comente. Como vimos anteriormente, un control de capital, actuando como un impuesto a los flujos de capitales, y en consecuencia encareciendo el crédito puede reducir el déficit en la cuenta corriente (ver figura 17.3). Una reducción en el ahorro externo, tal como lo muestra la figura 18.1L eleva el tipo de cambio real. La depreciación ocurre porque el menor ahorro externo requiere de más reclusos en produciendo bienes transables. Por lo tanto, una conclusión dilecta de nuestro análisis es que restringiendo los movimiento de capitales, por la vía de encarecer el crédito aumenta el tipo de cambio real y reduce el déficit en la cuenta corriente. ¿Es así de simple? Desafortunadamente no. pero es útil hacer algunas observaciones respecto de este resultado: 

■ El intento de depreciar el tipo de cambio en el coito plazo puede terminar con una apreciación en el largo plazo. Esto lo discutimos en la sección siguiente. 

■ ¿Por qué restringir los movimientos de capital? Como lo vimos (pendiente) en el modelo de dos períodos, y es un resultado bastante general, exigir que la economía no tenga déficit en la cuenta corriente (o su contra parte la de capitales) reduce el bienestar. Es como exigirle a la gente que no ahorree ni desahorre. Por lo tanto hay que ser explícito con que distorsión se desea evitar para justificar este tipo de intervención. 

■ ¿Si el costo del crédito en el mundo es r* por qué los agentes nacionales deben pagar con un recargo? También es necesario justificar esto. En general se piensa que por razones de estabilidad hay períodos en los cuales una tasa de interés muy baja puede llevar a un gasto excesivo. Esa es al menos el tipo de justificación que debería dar un banquero central. 

■ En nuestro modelo el producto está siempre en pleno empleo, con lo cual ignoramos uno de los problemas de restringir el gasto, y es que también puede restringir el consumo. Sobre este tema nos detenemos al final de este capítulo.