Ahora podemos analizar cualitativamente el efecto del alza de la tasas de interés
real sobre el producto y el déficit en la cuenta comente. La ecuación (18.17]) nos dice
que el tipo de cambio real se aprecia. La apreciación del tipo de cambio real reduce
las exportaciones netas (XN en (8JLS])) y el alza de la tasa de interés real reduce el
gasto (A en (¡8.18])). mediante una baja de la inversión y el consumo. Ambos efectos
reducen la demanda agregada y el producto.
De acuerdo a (8.19) si A cae menos que Y podríamos llegar al resultado que el
alza de las tasas de interés aumenta el déficit en la cuenta comente. Esto se puede
ver también en (8.19) en la tercera igualdad. La caída en q genera un aumento del
déficit comercial (XN cae), pero la caída del producto genera un efecto compensatono debido a la caída de la demanda por importaciones. ¿Qué efecto domina? No
es obvio, pero si pensamos con cuidado podríamos argumentar que un alza de las
tasas de interés tiene un efecto dilecto y más fuerte sobre el gasto, y de ahí afecta
el producto. En consecuencia, si fuéramos a poner parámetros a las ecuaciones, los
calibraríamos para que efectivamente tengamos el efecto gasto dominando.
La lección de este ejercicio es que levantando el supuesto de pleno empleo puede entregar resultados menos categóricos acerca de los efectos de ciertas variables
sobre los equilibrios macroeconómicos. Además hemos introducido el concepto de
paridad de tasas de interés, una de las relaciones más importantes en la macroeconomía de economías abiertas.
Finalmente, es importante notar que el modelo descrito por (¡8.17]) a (¡8.19¡) es
consistente con el largo plazo con pleno empleo descrito al principio de este capítulo. Cuando r = r*. el tipo de cambio real se ubica en el largo plazo y el producto
en su nivel de pleno empleo. Si rigual a r en el largo plazo, el défciit en la cuenta
corriente en esta economía se reducirá y su tipo de cambio real de largo plazo se
depreciará.
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