De esta simple expresión, que relaciona la deuda con el déficit primario y las
tasas de interés y crecimiento, podemos sacar varias conclusiones interesantes:
■ Dado un nivel de deuda positiva, es necesario generar un superávit primario
en estado estacionario para financiar la deuda. Sin embargo, puede haber mi
déficit global, cuyo valor es creciente con la tasa de crecimiento. El déficit
global como proporción del PIB es d + rb. que corresponde a 7b. Lo que
ocurre es que el crecimiento económico upaga"parte de la deuda y permite
tener un déficit global.
■ Dado un nivel de deuda, el requerimiento de superávit primario para garanti-
zar sostenibilidad es creciente con el nivel inicial de esta deuda y la tasa de
interés, y decreciente con el crecimiento del PIB. Por ejemplo, un país con
deuda en tomo al 60% del PIB. como el objetivo de largo plazo en la Unión
Monetaria Europea, con una tasa real de 6 %. similar a una tasa larga nominal
de papeles del tesoro de los EEUU, y crecimiento del PIB nominal de 5 %.
necesitará generar un superávit primario de 0.6% del PIB. En cambio, una
economía con deuda de 40 % del PIB. pero con una tasa de interés alta, por
ejemplo 10% real y con el PIB creciendo en términos reales a 4%. necesi-
tará generar un superávit primario de 2.4 % para sostener dicho nivel de deuda.
Claramente la diferencia es la tasa de interés a la que se puede endeudar.
■ Mirado desde el otro lado, dado un superávit primario, las economías que
crecen más convergerán a una mayor relación deuda-PIB. producto de que
el crecimiento permite "pagar" paite del sen-icio de dicha mayor deuda. Lo
contrario ocurre con la tasa de interés, ya que para que haya sostenibilidad. el
elevado nivel de tasas sólo permitirá alcanzar menores niveles de deuda, esto
permite explicar, en parte, por qué los países en desarrollo, que enfrentan ma-
yores tasas de interés que los desarrollados, tienen también menores niveles
de deuda-PIB. y los mercados son mucho más exigentes en el nivel al cual
hay dudas sobre la sostenibilidad.
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