El último término se refiere a un cambio de precios relativos: si la inflación sube
más rápido que el aumento del precio de los bienes de capital, la empresa tiene un
costo adicional a r y ó. ya que el bien de capital se hace relativamente más barato.
Alguien podrá preguntarse como es esto si las empresas que se endeudan a una tasa
nominal fija i, le conviene desde el punto de vista financiero que suba la inflación,
y aquí se observa lo contrario. Lo que ocurre que este término es independiente de
si la empresa se endeuda en pesos o en UE lo importante es el cambio de precios
relativos.
Nótese que la derivación del costo de uso del capital es independiente de la
unidad en que se contrata el crédito. Aunque anteriormente vimos que si la empresa
se endeuda en pesos a i y de ahí seguimos el análisis, también podemos pensar
que la empresa se endeuda a una tasa indexada r (suponemos de nuevo que 110 hay
diferencias entre inflación esperada y efectiva de modo que r es una tasa real ex-
ante y ex-post). Suponga que el valor de la unidad indexad (UI)3 al principio de t es
1 y la empresa compra K unidades de capital a l\.t, que por normalización es igual
en pesos y UI. es decir 1. La empresa se endeuda. Entonces al final del período
tendrá que pagar en UI's una cantidad igual a (1 + r)/\, A'. Supongamos que vende
el bien de capital al final del período. La venta la hace a Pk,t+\K{1 — 5). en pesos, lo
que además considera que el capital se deprecia. La UI a final del período será igual
a UI(inicial)-(l + 7r). pero por normalización hemos tomado la UI inicial igual a 1.
E11 consecuencia la venta final será equivalente Pk,t+iPk,tK(l - S)/( 1 + n)Pk¿, lo
que equivale a:
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