A modo de normalización cuando hablemos de retornos o tasas de interés todas
estarán normalizadas al mismo período, normalmente es un año. independiente del
período de vigencia del bono.
En general no se emiten ceros, pero es simple construir ceros a partir de bonos
con cupones. Basta simplemente transar los cupones de cada bono como mi bono
particular.
En consecuencia un bono con cupones es un conjunto de ceros a diferen-
tes fechas. Este mercado no es menor, y así fue como surgieron en Chile el mercado
de ceros. En Estados Unidos este mercado es mucho más generalizado y se conoce
como el strip market.
Otras definiciones importantes son la madurez y la duración de un bono.
La
madurez de un bono es el período de vigencia del bono. A medida que se acerca
la fecha de término, la madurez se acorta. La idea es saber por cuanto tiempo se
ha hecho la inversión en un bono. Sin embargo este concepto puede ser confuso
para comparar dos papeles con igual madurez, pero distinta estructura de pagos,
por ejemplo para comparar un cero con otro bono que tiene igual madurez pero
paga cupones altos al principio.
Para ello se define la duración, y se entiende que la duración y madurez son
iguales sólo en el caso de los ceros. Es decir un cero que madura en tres años,
dura tres años. Pero un bono con cupones dura menos de su madurez, pues paga
retomos antes que madure.
Por ejemplo, un bono que paga C en el primer período,
y n períodos después paga una segunda cuota y final de C' « C. su madurez es
mucho menos de n. y por lo tanto sería incorrecto llegar y comparar su precio y
retomo con un cero de duración n. Es decir, un bono que paga mucho al principio
tendrá una madurez mucho mayor que su duración.
Técnicamente se define la duración de McCaiday como el promedio pondera-
do de la duración de cada uno de los ceros de que está compuesto un bono. Para
una misma madurez un bono con cupones iguales tendrá menor duración que un
bullet y estos aún menor que un cero. En consecuencia, el concepto de duración es
importante para comparar bonos de similares características.
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