que es exactamente igual a 1 + r?. Por lo tanto el individuo está completamente
indiferente entre moverse un período o no. y por lo tanto no existiría el supuesto
efecto retrasamiento o adelantamiento basado en las expectativas de cambios de
tasas, pues el mercado ya los habría arbitrado.
La intuición de este resultado es que el mercado arbitra las tasas de interés de
modo que el inversionista estará indiferente entre realizar la operación hoy día a mía
tasa menor, a esperar un período para realizar la operación el próximo período a mía
tasa mayor, pero con el costo que implica esperar. Las tasas de interés presentes ya
deberían incorporar la posible evolución de las tasas futuras.
Este es sin duda un ejercicio simple. Aún se podría pensar que persisten efectos
especiales producto de la miopía de los mercados o problemas de expectativas, que
lo llevan a calcular mal la evolución de tasas futuras.
Es posible, aunque se nece-
sita una cantidad pequeña de arbitradores para que esto no cause problemas serios.
También se podría apelar a un mal funcionamiento del mercado de capitales, lo que
sería posible y en la medida que este sea el caso habría que identificar la imperfec-
ción para aplicar las medidas correctivas. En todo caso, no se puede determinar el
signo de estos efectos perversos y el análisis presentado aquí es una buena primera
aproximación.
Por último, es útil preguntarse como afecta la política monetaria a los precios
de las acciones. En particular, estamos interesados en saber que pasa con el precio
de las acciones cuando hay un cambio en las tasas de interés de corto plazo.
Una baja en las tasas de interés debería presionar al alza al precio de las accio-
nes.
En particular cuando esta baja de tasas afecta a toda la estructura de tasas. El
argumento tradicional es que cuando bajan las tasas de interés, los inversionistas no
tendrán incentivos para entrar al mercado de renta fija ya que dichos activos están
rindiendo poco o. dicho de otro modo, su precio está muy alto.
Los inversionistas,
en consecuencia, se orientaran al mercado de renta variable, aumentando la deman-
da por acciones y con ello aumentando su precio. Este es un mecanismo que le da
fortaleza a la política monetaria por cuanto otro de sus efectos sería a través del
valor de la riqueza, al aumentar el precio de las acciones, estimulando la inversión
y el consumo.
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