Impuestos e Inversión - V

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Una manera de incentivar la inversi´on ser´ıa tener d > 1, lo que representa la aplicaci´on de depreciaci´on acelerada o un cr´edito tributario a la inversi´on. De hecho, se podr´ıa pensar en un esquema que de un cr´edito tributario a la inversi´on, financiado con un aumento a las utilidades que incentive la inversi´on. En general los sistemas tributarios no est´an indexados, lo que genera que la inflaci´on reduzca la inversi´on. Por ejemplo, al imputarse la depreciaci´on nominal para la depreciaci´on contable, un aumento de la inflaci´on reduce el valor real del capital que est´a siendo depreciado, reduciendo el capital deseado. Otro aspecto que aqu´ı no discutimos es como se determina b, par´ametro que hemos supuesto ex´ogeno. En la medida que endeudarse tiene una ventaja tributaria a usar capital propio, las empresas tendr´an un sesgo al elegir su forma de financiamiento a favorecer la deuda por sobre el capital propio que proviene de las utilidades retenidas.11 Para esta discusi´on basta tener en claro que los bancos en general no financiar´an el total de la inversi´on de una empresa, de modo que no podr´an elegir b = 1. Esto ser´a particularmente v´alido para empresas peque˜nas y con poca historia, que har´a a los bancos m´as conservadores al prestarles. Hemos encontrado algunas condiciones bajo las cuales los impuestos a las empresas pueden no afectar, tal como se repite en las discusiones populares, la inversi´on. Sin embargo hay dos elementos muy importantes que matizan este resultado y deben ser tomados en cuenta: 

Este an´alisis es de equilibrio parcial y considera s´olo como cambia la demanda por inversi´on con los impuestos, sin explorar lo que ocurre con el ahorro, y m´as en general con la acumulaci´on de capital, cuando los impuestos a las empresas suben. Aunque el ahorro tenga una sensibilidad baja a la tasa de inter´es actual, los impuestos a las empresas afectan todo el flujo de retornos del ahorro, lo que probablemente reduzca, en equilibrio general, la inversi´on. 

Tal como discutimos en la secci´on 4.6, cuando las empresas enfrentan restricciones de liquidez, los flujos de caja, en consecuencia las utilidades despu´es de impuestos, son importantes determinantes de la inversi´on. Cuando los impuestos suben, las utilidades de las empresas caen, y por lo tanto tienen menos recursos disponibles para invertir. Este es un mecanismo adicional a trav´es del cual los impuestos pueden reducir la inversi´on, por la v´ıa de afectar a las empresas con mayores dificultades para endeudarse.